Goehring & Rozencwajg 은 30년 이상 천연자원 투자에 집중하는 천연자원 펀드 회사로 분기마다 천연가스와 관련된 모든 연구 내용과 향후 천연가스 가격 추이에 대한 서사를 발표하고 있습니다. 오늘은 이 회사에서 2023년 1분기에 발표한 서사를 바탕으로 글을 써보도록 하겠습니다.
이 글은 천연가스 투자자들에게 여러 자료들을 보여드리고 싶은 의미로 적은 것이고 모든 투자책임은 본인에게 있으며 이 글을 투자의 근거로 사용하지 않길 바랍니다.
우리가 여전히 천연가스에 대해 극도로 낙관적인 입장을 유지할수 있는 이유는?
- 날씨는 천연가스 시장에서 중요한 냉방,난방 수요를 담당하며 가격변동의 만능요인입니다. 온화한 여름은 전력수요에 타격을 주게 되고 현재 천연가스 가격으로는 매력적인 수익을 창출할 수 있는 회사는 거의 없습니다. (천연가스 생산업체 생산단가 손익분기점 평균이 2.67$인점)
- 현재 미국 천연가스 시장은 Marcellus, permian,Haynesville의 세 유역들의 문제로 인해 더 빠르게 천연가스 공급부족에 직면할 수도 있습니다.
- 1. Haynesville지역에서 천연가스를 추출하는 굴착장비수는 1년동안 25% 정도 감소했으며 천연가스 생산업체들은 더이상 Haynesville에서 수익성 있는 수익률을 창출할 수 없다 생각하며 굴착 장치를 계속 폐기하고 있다고 합니다.
- 2. 지난 5년동안 Permian지역에서의 천연가스 생산량은 10.3 bcf/d로 급증했으며 이는 미국 가스생산량 성장률의 절반을 나타내는데 여기서 월간 성장량을 보면 이미 둔화되기 시작했으며 분석가가 인식하는 것보다 더 완전한 감소로 이어질 수 있다고 하네요.
- 3. 천연가스 분지중 가장 중요한 Marcellus 지역에서 나오는 천연가스는 자체 고갈문제에 직면해 있다고 합니다. 여기서 생상 되는 가스는 미국 총 공급량의 25%를 차지할 만큼 규모가 매우 크지만 10년 넘게 2 bcf/d의 생상 성장률을 기록한 후 2020년 12월 이후로 생상 성장률을 기록한 적이 없었습니다. 많은 분석가들은 병목현상에 의해 나타나는 일시적 현상이라고 했지만 이 회사의 리서치에 의하면 자원 고갈이 원인이라고 생각하네요. (이 점도 역시 향후 발표되는 자료들을 통해 확정적인 생산량 수치를 확인해봐야겠습니다.)
석유와 천연가스 그리고 셰일혁명
Henry hub Natural Gas
Henry Hub Natural Gas Spot Price (Dollars per Million Btu)
- = No Data Reported; -- = Not Applicable; NA = Not Available; W = Withheld to avoid disclosure of individual company data.
www.eia.gov
석유 1배럴에는 약 천연가스 6 mmcf의 에너지가 포함되어 있었고 수년동안 천연가스가 부족했을 때 석유와 천연가스 가격은 평균 6:1에 맞게 환산되어 거래되었습니다.
1995년과 2005년 사이에 WTI 평균 가격은 27$ 천연가스 평균 가격은 4.2$였습니다.
하지만 미국의 셰일 혁명으로 인해 천연가스 공급 과잉상태가 되어 석유와의 가격 연결고리가 사라지게 되며 각자의 길을 가게 된 것이죠.
연결고리가 사라진 2012년 WTI와 천연가스 가격은 최대 48:1까지 벌어지게 되었습니다.
그리고 이 셰일 혁명으로 인해 미국은 2016년에서 2022년 사이에 천연가스 생산량이 25 bcf/d 싹이나 증가하게 되어 국내 수요와 LNG 수출이 각각 13 bcf/d, 12 bcf/d 증가하게 되었는데 여기에 추가로 2024년 말까지 미국은 새로운 시설을 개설해 미국 수출용량에 6 bcf/d를 추가로 더 LNG로 수출할 것이라고 합니다.
하지만 위에 말씀드렸듯이 천연가스가스 생산에 중요한 역할을 하는 세 개의 유역 등에서 추가로 6 bcf/d의 수요를 충족시키기 위한 생산량 증가를 할 수 없을뿐더러 오히려 자원고갈과 리그수 감소로 생산량이 줄어듬에 따라 공급부족으로 이어질 수 있습니다. 그 결과 미국 천연가스 시장은 공급과잉 - 시장균형상태에서 적자상태로 전환되고 재고가 감소하여 가격이 글로벌 수준으로 수렴할 것으로 예측하는 것이죠.
내 생각
하지만 천연가스에 오래 투자해 본 결과 위와 같은 자료내용도 장기적인 천연가스가격 수렴에는 좋은 영향을 끼치겠지만 천연가스는 정말 한 치 앞을 알 수 없는 말썽꾸러기 같은 투자처기 때문에 자기 신념에 맞게 투자하셔야겠습니다.
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