고배당주로 유행하는 커버드콜 ETF들은 과연 안전할까?

요즘 유행하는 TSLY , TLTW , JEPQ ETF 들과 한국에서는 여러 가지 자산(미국채, 미국 개별주식, 미국 지수)들이 합쳐져 나온 ~ 프리미엄 배당 인컴 ~ 커버드콜 ETF들이 우후죽순 상장되고 있고 많은 사람들이 연 10%가 넘는 높은 배당률 때문에 관심을 가지고 있는데 오늘은 바로 이 커버드콜이 매수하기에는 안전한가? 에 대하여 알아보도록 하겠습니다.

 

 

 

커버드콜의 구조

 

먼저 커버드콜의 구조부터 알아보도록 하겠습니다. 

 

커버드콜을 투자하는 대부분의 사람들은 높은 분배금(배당금)을 받기 위해 투자를 하고 있습니다. 그리고 이 커버드콜의 분배금의 원천은 콜옵션 매도에서 나옵니다.

 

콜옵션이란?

CME GROUP

여기서 콜옵션이란 기초 선물을 매수할 권리를 뜻하는데 아래 사진을 보면 형광색이 콜옵션 매수자이고 빨간색이 콜옵션 매도자입니다. 

 

콜옵션 매수자의 손익분기점

 

여기서 콜옵션 매도자는 콜옵션을 매도하면 해당선물계약을 시장가격 미만으로 인도해야 할 리스크를 수용하는 대가로 프리미엄(보험료)을 받습니다.

 

그리고 콜옵션 매수자는 콜옵션 매도자에게 프리미엄(보험료)을 냈기 때문에 향후 선물가격이 내려가도 리스크는 없는 것이고 반대로 콜옵션 매도자는 프리미엄(보험료)을 받고 향후 선물가격이 내려가도 해당 가격에 선물 계약을 인도해야 하는 리스크를 가지게 되는 구조입니다.

 

그래서 콜옵션 매수자는 프리미엄(보험료)을 낸 값만큼만 상승한 선물가격이 +로 가는 손익분기점인 것이고

 

콜옵션 매도자의 손익분기점

 

반대로 콜옵션 매도자는 마이너스로 가는 손익분기점이 됩니다. 이렇게 콜옵션을 팔아서 옵션 프리미엄을 번 콜옵션 매도자들이 매월 분배금으로 지급하는 것 바로 커버드콜의 기본 골격이라는 것이죠!

 

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커버드콜은 하락장에 강하다?

 

커버드콜 ETF 상품을 홍보할 때 항상 보는 하락장에서 강하다고 하는 이유도 콜옵션 매도에서 번 옵션 프리미엄 때문에 강한 것처럼 보이게 되는 겁니다. 

 

예를 들어 설명해 드리자면..

 

가격변동이 없는 주식에 대한 커버드콜 1년 후

가격변동 없음	1개월후	3개월후	6개월후	9개월후	1년후
변동전 주가	1000원	1000원	1000원	1000원	1000원
옵션 프리미엄	20원	20원	20원	20원	240원

 

먼저 가격변동이 없는 주식의 콜옵션 매도자들이 콜옵션을 팔아서 번 프리미엄은 1년에 240원 수익이 난 것을 확인할 수 있습니다.

 

1개월에 - 10%씩 빠지는 주식에 대한 커버드콜 1년 후

- 10%씩	1개월후	2개월후	3개월후	4개월후...	1년후
변동전주가	1000원	900원	810원	729...원	590원
옵션 프리미엄	20	18원	16원	15...원	94원

 

기초자산이 한 달에 -10%씩 난다고 해도 옵션프리미엄으로 번 금액 때문에 주가로만 투자했다면 -41%가 빠졌을 텐데 다행히도 -31.6%까지 손실을 줄인 모습을 확인할 수 있습니다.

 

 

이런 모습 때문에 커버드콜이 하락장에 강하다!라고 하긴 하지만 커버드콜에는 치명적인 단점들이 너무나도 많습니다.

 

 

커버드콜의 치명적인 단점들과 현금흐름 때문에 꼭 매수해야겠다면..

 

결론적으로 커버드콜도 주가가 빠지면 옵션프리미엄 덕분에 하락분이 좀 줄어들고 향후 주가가 상승하면 커버드콜 주식에서도 수익을 보고 고배당으로 이득을 볼 것 같지만 결국 주가의 횡보와 상승 시 수익을 합쳐도 한번 조정이 온 하락분들에 대해 커버를 할 수 없어 장기적으로는 마이너스 성장하는 구조입니다.

 

 

그럼에도 꼭 커버드콜을 매매하고 싶다면 커버드콜의 치명적인 단점인 주가 하락을 최소화할 수 있는 방법인 변동성이 낮은 종목이나 지수들(S&P 500이나 JEPI 같은 종목들)을 추종하는 etf를 매수하고 변동성이 큰( 30년 이상 초장기채, 테슬라, 나스닥지수)를 추종하는 커버드콜 etf 만큼은 매수를 자제하는 것이 좋겠습니다. 

 

3줄 요약
1. 커버드콜은 구조상 매매차익을 기대하기는 어려운 종목입니다.
2. 진짜 죽어도 높은 배당을 주는 커버드콜을 매수해야겠다면 변동성이 낮은 곳을 기반으로 투자하는 곳에 투자하는 것이 좋습니다.
3. 투자의 책임은 투자자 본인에게 있습니다